從全宇昕到優盛—圖靈金融的實績與我們真正想做的事

不要聽我說什麼，看我做了什麼

各位好，我是Arthur。

最近關於圖靈和優盛的討論很多，各種說法都有。有人說我們是禿鷹，有人說我們是來搶經營權的，也有人說我們的動機不單純。

對於這些質疑，我可以花很多篇幅去解釋、去反駁。但我認為，在資本市場裡，言語的份量永遠比不上事實。一個人說自己是好人，沒有意義；他做過什麼事，才有意義。

所以這篇文章，我只做一件事：把圖靈最近經手的一個案例攤開來，從頭到尾講清楚，讓各位自己判斷。

以下所有資料，均來自公開資訊觀測站、媒體報導與公司公告。各位可以自行查證，每一個數字都經得起檢驗。

全宇昕案的起點——瀚荃找上圖靈

故事要從瀚荃（3257）說起。

瀚荃是一家連接器廠商，在產業裡有穩定的基本面。但2025年初，瀚荃的股價在三十多元徘徊，市場對它的評價偏低，管理層也意識到公司的價值沒有被充分反映。

瀚荃高層非常有戰略眼光，他們決定主動出擊，讓市場看到公司對股東的誠意。在這個過程中，圖靈很榮幸能有機會參與，提供財務面的客觀數據分析與執行建議。

在瀚荃既定的戰略框架下，他們採取了「三合一方案」——同時推動現金股利、現金減資與庫藏股買回。

三合一方案的邏輯很簡單。現金股利讓股東拿到實際的回報；現金減資把多餘的資本退還給股東，同時提高每股盈餘；庫藏股買回則向市場傳遞一個明確的訊號——連公司自己都認為股價被低估了。

三管齊下的結果是什麼？瀚荃的股價從三十多元，一路上升至 109.5 元。

這個過程中，沒有任何人的利益被犧牲。每一位持有瀚荃股票的股東，無論大小，都是受益者。

這就是我們推崇的模式：協助客戶找到被低估的價值，並透過客觀的量化模型與建議，幫助他們用合理的方法把價值釋放出來。

從瀚荃到全宇昕—一筆溢價兩成的公開收購

在瀚荃的案例中，圖靈證明了自己有能力協助公司提升價值。接下來，瀚荃希望進一步擴大業務版圖，看中了全宇昕（4148）這家公司。

2026年初，圖靈協助瀚荃對全宇昕發起公開收購，收購全宇昕15%的股權，總金額約5.4億元 [2]。

收購價格是每股104元。

這個數字意味著什麼？當時全宇昕的收盤價大約在86元左右。換算下來，我們給出的收購價格比市場價格高出超過21%。

各位可以算一下：如果你持有全宇昕的股票，在市場上賣大概只能拿到86元，但透過這次公開收購，你可以拿到104元。每一股多出18元。如果你持有十張，就是多出18萬元。

我想請各位思考一個簡單的邏輯：如果圖靈的目的是壓低價格、拆解資產、從中牟利，我們為什麼要建議客戶用比市場價格高出兩成以上的價格去收購？

禿鷹的操作邏輯，是在市場恐慌的時候低價買進，然後拆解公司、變賣資產、快速離場。我們做的恰恰相反——以溢價買進，透過提供專業建議來提升公司長期價值。

股東用行動投票—應賣數量超過預定最高數量

全宇昕案有一個細節，我認為特別值得各位關注。

到了收購截止日2026年3月10日，應賣的數量超過了我們預定的最高收購數量 [2]。

什麼意思？就是想要把股票賣給我們客戶的股東，比我們計畫收購的數量還要多。股東們搶著要參與這筆交易。

我再請各位思考同一個邏輯：如果圖靈的收購對股東有害，如果我們的價格不合理，如果我們的意圖是掠奪——為什麼股東會搶著把股票賣給我們的客戶？

沒有人強迫這些股東參與。公開收購是自願的，每一位股東都可以自行決定要不要賣。結果是，想賣的人比我們能收的還多。

這就是市場最真實的投票。不需要任何人替我們背書，股東用自己的行動做出了選擇。

在整個公開收購的過程中，所有資訊都依法公告在公開資訊觀測站上。收購價格、收購比例、收購期間、收購條件——全部透明，任何人都可以查閱。這是法定程序要求的透明度，也是圖靈一貫的做事方式。

全宇昕董事更於 2 月 12 日做出同意瀚荃收購的決議，2026年3月10日，收購條件成就，交易順利完成。並於4月16日公告提名瀚荃楊董事長擔任董事及我本人出任獨立董事。

如果我們是禿鷹，對方會邀請我們進入董事會嗎？

從全宇昕看優盛—角色不同，初衷一致

各位可能會問：既然圖靈過去的案例都是擔任買方顧問，那優盛這次為什麼不一樣？

我坦白說，優盛的情況確實跟過去不同。

過去的案例——圖靈扮演的角色是上市公司「買方顧問」。我們協助客戶找到被低估的好公司，設計合理的收購方案，然後透過公開收購的法定程序完成交易。

優盛的情況不同。圖靈的併購基金透過次級市場買進，直接持有優盛5.61%的股份。我們以股東的身份，提名了2位獨立董事候選人。

角色不同，但初衷是一致的：找到被低估的價值，用合理的方法把它釋放出來。

為什麼我們會做出這個決定？因為我們看到了幾個讓人憂心的事實。

優盛在民國111年（2022年）創下稅後淨利2.17億元的獲利高峰之後，獲利急速崩塌。112年稅後淨利僅剩66萬元，113年轉為淨損5,500萬元，到了114年更擴大至淨損6,859萬元 [4]。四年之間，從賺2億多到虧將近7千萬。

更讓人不解的是，我們檢視了優盛董事會過去67項決議，沒有找到任何一項與虧損改善相關的討論 [4]。四位獨立董事對所有決議均無異議，零份書面聲明。公司虧損的年度，管理層仍然照常發放年終獎金。

營業費用率從28.72%飆升至36.29%，費用總額高達13.8億元，佔合併營收38.5億元的三分之一以上 [4]。而經營策略年年複製貼上，看不到任何實質的調整。

作為持有優盛股份的投資人，我們認為這樣的狀況需要有人站出來。

我們的訴求很明確：2席獨立董事。 2席獨立董事進入審計委員會與薪酬委員會，剛好過半，能夠為股東把關每一筆支出、每一項決策。

這是監督權。我們要的，是讓陽光照進董事會。

三年蛻變藍圖—具體的計畫，可以被檢驗的承諾

有人會問：你們進去之後要做什麼？

我們提出了一份三年蛻變藍圖，每一步都有具體的目標，每一個數字都可以被檢驗 [4]。

第一年，止血。 優盛目前最大的問題是費用失控。營業費用率36.29%，在同業中偏高。我們的目標是透過費用控制與瘦身，將費用率從36%降至33%。具體措施包括：清算永安、禾果、禾桑等非核心海外子公司，優化人事費用，合理化行銷支出，精簡營運費用。預估每年可節省約1.2億元，讓EPS轉正。

第二年，變現。 優盛持有佑全藥局（6929）46.5%的股權，佑全是國內僅次於大樹的第二大連鎖藥局，172家門市，年營收約32億元 [4]。我們的建議是對佑全進行策略性整併——以合理的估值出售或整併予策略買家，例如大樹、杏一、統一/康是美或佳世達/丁丁等具備通路整合能力的企業。佑全的合理估值區間在13至33億元之間，預估可為優盛取得10至15億元的現金。

第三年，蛻變。 取得現金之後，推動減資30%至50%，搭配特殊股利4至9元。讓優盛轉型為輕資產的醫材研發與電商公司，EPS目標3.6元。以目前股價約15.55元計算，減資退款加上特殊股利，每股現金回報約7至14元，現金回報率約45%至90% [4]。

這份藍圖的每一個數字，都公開在優盛陽光網站（4121.com.tw），任何人都可以去看、去質疑、去驗證。如果三年後我們做不到，股東可以用選票把我們換掉。這就是監督的意義——它是雙向的。

一個簡單的判斷標準

寫到這裡，我想提供各位一個簡單的判斷標準。

判斷一個投資人的意圖，不需要聽他說了什麼，只需要看三件事：

第一，過去的紀錄。 全宇昕案溢價逾21%，股東搶著參與。瀚荃三合一方案讓股價從30多元到109.5元。每一個案子，股東都是受益者。

第二，這次要的是什麼。 2席獨立董事，進入審計委員會過半，為股東把關支出和決策。要的是監督權。

第三，計畫是否具體、可被檢驗。 三年蛻變藍圖的每一個數字都公開透明。費用率從36%降到33%、佑全策略性整併取得10至15億現金、減資加特殊股利每股回報7至14元——這些承諾，三年後都可以被驗證。

我把這些事實攤在各位面前，判斷權交給各位。

如果你是優盛的股東，想了解更多關於圖靈的過往實績與三年蛻變藍圖的完整分析，歡迎加入「陽光照進優盛」LINE官方帳號。我們用事實說話。

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